从P2P到消费金融是换了个马甲还是换了人间

新金融时刊

一、

忽然一夜春风来，最近在民间的街道上、新闻中涌现出了一股消费金融的热潮，创业者躁动而又敏感的心，也随之舞动起来。

曾经遍地都是P2P，现在变成了消费信贷。换上了新马甲，讲起了新的商业故事。无论是面对最新苛刻的互联网金融监管压力，还是面对挑剔谨慎的风投VC，故事新编后的消费金融，似乎成为了最后的救命稻草。

本文基于此，探究这一轮互联网金融新动向的发生背景和原因。

二、

在剖析今天的问题前，我先说一个现象。

在过去的2011~2014年，有不少商学院的老师，谈论起小米的成功和优秀，大致原因在于粉丝营销、饥饿营销怎么好，在蓝海定位战略怎么成功，创业班子搭配的怎么合理、雷布斯能力多么强。

可随着2015~2016年，小米手机销量快速下滑，迅速跌出行业前几，说法就开始变了，说小米怎么伤害了消费者，这家企业忽视了渠道、忽视研发、品牌定位如何有问题等等。总之许多关键的地方，尤其是原先看起来极具商业妙手的地方，现在看来都有了问题。

这种前后的变化，究竟是什么原因呢?这些商学院老师，应该说在商业理解、敏感度、能力方面是佼佼者，至少在判断上没什么问题。

这种变化其实反映了人们认识事物的一个特点：知道一件事情的结果，会影响我们对过程的认识。心理学称之为hindsight bias，也类似于我们常说的“上帝视角”吧。

因此，今天的分析消费金融故事新编，多半会出现一些类似的情况，希望大家多多理解。

三、

消费金融有多种相关概念，例如Consumer Finance(消费者金融)，Personal Finance(个人理财)，Household Finance(家庭金融)，Consumer Credit(消费信贷)等等。

结合具体情况和国情，在本文的论述里，我以Consumer Credit(消费信贷)的概念为基础。

对于此轮消费信贷的兴起，将从三个维度分析，分别是整体环境、消费者和消费信贷公司。

四、

在西方国家，消费金融的兴起，大概在二战以后六七十年代。那个时候，由于经济发展开始徘徊不前，于是政府开始大力提倡信贷消费。

我们都知道，拉动经济增长的三驾马车——投资、消费和净出口，发展消费金融的理论基础就在这里，消费刺激可以带动整个经济发展。

以美国为例，它为促进消费金融的发展，在68~77年的短短10年间，颁布的相关法案如下：

政府层面重视，为行业发展，排除法律障碍，引导行业健康发展。(其实这么密集的法案，也说明当年美帝的消费金融有多么乱，犹如我们正在经历互联网金融行业)

对比国内，也是类似的。在2008年金融危机后，经济发展陷入困境。政府于在2009年颁布的《消费金融公司试点管理办法》;在2015年，李克强总理在政府工作报告，提出关于消费金融的文件。具体监管文件如下图：

(资料来自网贷之家)

一句话，面对经济下滑，消费金融的对于GDP的拉动作用是非常明显的。放到一个小的体系里，京东白条、蚂蚁花呗对于相关各自商城GMV的拉动作用，非常明显。

(也有很多论文阐述这类问题，通过运用实证分析的方法，去验证消费金融对于GDP的拉动作用，这里就不放相关论文了)

说了这么多，就是让大家明白，政府是有足够强大的动机去做这件事情。

五、

上面谈完了宏观环境的政策和经济层面，接下来宏观环境的行业层面。

我们都知道，在1998年之后，开启了房地产行业，风口在2003年后开始爆发，也和那些经历过城镇化的国家一样，房价飞涨;

国内电商成形于2005年，一直慢热着，爆发开始于2010年前后，2013年开始密集赴美上市;

电商后面的小跟班——快递，发展也是类似，中通昨天的上市，终于申通、圆通、顺 丰、韵达和中通，在2015年末后，接连成功上市。

这一轮一轮的行业趋势，非常明显。对于消费金融也是一样，开始于2011年的以P2P为代表的互金浪潮，搅动了一池春水，让大众的理财意识觉醒，学会利用理财工具。消费信贷这个才刚刚开始苏醒的金融工具，开始迈上舞台，跳起来自己的舞姿。

目前网贷行业开始迈向正规化趋势，行业也难以产生屌丝逆袭的机会了。但消费金融则刚刚好，无论是政府政策、个人征信、大众意识、经济条件、产业升级，都处于一个临界点，显现出模糊的清晰，刚刚好，具备行业开始整体进入野蛮生长的迹象。

(再次强调一下，此段的论证分析，有一定highsight bias的倾向，具体大家还要自己推理判断，我只提供我观察到的以及自己的思考过程)

六、

这一部分，从消费者角度分析。

根据西方发达国家的经验，当经济发展到一定阶段，财富积累到一定阶段，消费者会根据自己个人资产负债表以及收支平衡表情况，出现投资储蓄行为或者信贷消费行为。其宗旨就是让财富效用最大化。

举个例子，假设你手中持有一定数量的股票或者证券资产，但你手中现金只有6000块，然而你想买一款今天苹果刚出的新款的mac pro。这款电脑最便宜也要卖13000多。

你能预期下月你还有15000工资收入，这时你就可以选择就去京东白条、蚂蚁花呗借钱，消费信贷，可以满足你财富效用最大化。

而不必非得最把股票卖了或者等到下个月，发了工资再去买这款电脑。

这个例子，其实就说明了当下消费者面临的情况。主要分为以下几个方面：

1)、消费者理财意识的觉醒，学会利用金融工具消费，不仅仅是投资，而是要满足自身财富效用最大化。

2)、以芝麻征信为典型的，电商征信的成熟。消费记录信息流(淘宝、天猫、京东)、现金流(支付宝、微信支付)、物流(京东快递、菜鸟网络)、社交网络(微信、微博、QQ)等数据，这些大数据可以直接用于评价你的信用

3)、新的年轻一代成长。和70、80后那一代不一样，由于没经过太多物质匮乏年代，90后这一代对于物质要求开始非常高了，需要的不是基本功能满足，要求的是cool、帅气的产品。

这也是为什么进行供给侧改革的理论，不再仅仅要求企业生产产品，满足基本需求。还要满足其他精神方面的需求。政府开始由原来倡导生产更多产品转变为生产更好的产品。

举个例子：房屋装修贷，产生于“不仅要求房子能住，还得满足住得舒服、装修风格有逼格”这样的需求，进而产生消费信贷借钱装修的需求。上面那个消费信贷买新款mac pro也是一样的。

90后需要的不在是产品本身满足的基本功能，而是产品带来其他的附加价值。

4)、理财意识的完美觉醒，不再是阉割版的仅仅投资储蓄的意思。

如果说，那些年，各种“宝宝们”教育了大家储蓄投资的理财意识，无疑当下消费金融就是教育这一代信贷意识。理财不仅仅是投资，而且还包含借钱消费这样的理念。

这样的背景下，消费者确实存在巨大的消费信贷需求，特别是接下来即将成熟的90后一代，他们生于网络浪潮中，成长于电商快递下，混迹于社交媒体，活跃于移动互联网上，用于信用记录信息都存在，消费金融的市场，将由这一代开启。

说白了，目前消费信贷，刚刚好，拥有模糊的清晰，即将迎来蓬勃发展期。参与者还不算太多，逆袭机会很大。

七、

最后一个维度，消费信贷公司角度。

由于前期P2P网贷行业野蛮发展，有些发展不是那么优秀的平台，在监管的压力下，谋求转型，由于风控问题，平台开始自己开发资产，而这其中的消费信贷资产，是相对较为优秀的资产。

(对于昨天流传的监管层叫停ABS资产证券化，说有相关窗口指导，我个人认为这是一个不那么可信的消息，明天专门写一篇分析这个问题)

但由于目前，比较成熟的消费信贷产品只有蚂蚁花呗、京东白条，至于趣分期和分期乐，分别接受了京东金融和蚂蚁金服的投资，这两个也是最早布局互联网消费信贷的公司。

虽然目前这类公司退出了校园市场，发生业务调整。那是因为他们根本不是教育贷，业务本身选取的目标客户有问题。而不是相关市场不存在。

与此同时，目前正式进入的金融机构，应该谈不上。所以我个人想法就是，正由于不存在巨无霸的消费信贷平台，所以这个消费信贷领域才会产生逆袭的独角兽创新企业。

待到山花浪漫时，市场成熟了，创新者就没有机会了。

至于消费金融这块业务，以西方成熟的体系分析，它对于金融机构的作用有以下几点：

1)消费信贷已经成为现代金融机构一项主要业务，而且越来越成为其收入和利润的主要来源;

2)消费信贷不仅带来利差收入，还将带来非利差收入。例如手续费等;

3)消费信贷将会给促进电商或者其他的主业发展，提供“交叉销售”契机。一方面提供消费信贷，一方面为其他促进其他业务。

其实这就是一块有待创业者挖掘的金矿，人不多，有一些头绪，但具体走的路，又得小心翼翼，拥有模糊的清晰的特点。

八、

上面的文章，谈论了那么多，说白了就一个观点，由P2P到消费信贷，换了人间。

但是，“鼓吹”也好，它的风险也是存在的。个人认为最大的风险源自利率风险。也就是消费信贷这东西，一定需要经历一个经济周期，原因在于当经济下滑时，这个行业会惨不忍睹的。

消费信贷没有经历金融危机，没经历大规模坏账，犹如一个小姑娘没有经历过男人，永远不知道老司机的套路，对于分辨优质资产和劣质资产，总是那么幼稚和理想化。

只有经历失恋的痛苦，才懂得何为优质，何为垃圾，何为一辈子。消费信贷只有经历了经济周期，体验过大规模坏账导致的生存危机，才能卸下那把心中的达摩利克斯剑。

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