钢铁行业投资机会将集中在产业链两端

钢铁行业：投资机会将集中在产业链两端

钢铁行业：投资机会将集中在产业链两端 更新时间：2010-5-11 0:06:59 　　报告摘要：　　钢铁行业主要上市公司2009年第四季度增收不增利。上市公司合计收入的环比增长主要是由于宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份等大型钢铁企业收入的环比增长带来的。2009年第四季度冷轧产品的价格环比出现了好转，上述公司冷轧产品的比重相对较高，且产品定价较市场价有所滞后，因此销售收入出现了环比增长。　　2010年第一季度钢铁上市公司盈利能力的好转程度有限。盈利能力的环比好转一方面来自于冷轧板的贡献，另一方面主要是由于2010年第一季度拥有长单协议矿的上市公司仍可使用价格相对较低的长协矿，当然，这样的成本优势在第二季度将被大幅削弱。　　第二季度来自于铁矿石的成本压力环比大幅上升是可预见的。2009年第四季度以来，铁矿石价格持续上涨，2010年第一季度则呈现加速上涨的态势，以品位63.5%的印度矿为例，价格再度回到历史高点附近。考虑到钢铁企业第一季度仍有部分低价铁矿石库存因素，铁矿石价格上涨带来的炼铁成本的上升将在2010年第二季度集中体现，这对第二季度钢铁行业的盈利能力来说将会是一个明显的冲击。　　我们担忧第二季度来自于焦煤、焦炭的成本压力也将增大。国际焦煤价格或将面临上涨，2010年3月份，日本和韩国铁矿石进口的数量仍保持环比增长的势头，这可能意味着未来2-3个月内日本、韩国对于焦煤的需求是在增加的，这或许会是未来一段时间亚太地区焦煤价格的一个支撑。　　目前焦煤价格上涨导致焦炭产品价格倒挂，近期山西、河北、山东等国内焦炭生产大省相继召开焦化行业市场分析会，主要产区达成了限产保价的默契。河北焦协、山西焦协和山东焦协联合起来对五大焦炭生产大省进行限产，要求协会所有会员单位应严格执行以销定产的原则，加大限产力度，减少焦炭库存，其中，山西的焦化企业按40%的幅度限产，河北、山东、陕西、内蒙古的焦化企业按30%的幅度限产。受到成本上升与供给缩小的双重影响，未来一段时间焦炭价格仍有上涨空间。　　2009年第四季度以来，冷轧产品与热轧产品的盈利能力出现了明显的分化，冷轧产品是钢铁企业2010年第一季度利润的重要构成部分。从根据市场价估算的毛利空间的变动情况来看，除冷轧外其他主要钢材产品的毛利空间持续处于低位，预计第二季度钢铁企业的盈利仍将主要由冷轧产品提供。　　从短期来看，由于成本上涨压力，2010年第二季度钢铁行业盈利能力将面临环比下降；从长期来看，钢铁行业的投资机会很可能会越来越集中在最上游的铁矿石企业和偏下游的金属制品类公司。此外，前期钢铁股跌幅较大，后续的反弹机会值得关注。

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